CƠ HỘI ĐẦU TƯ

Tăng trưởng ngành ô tô là động lực cho tăng trưởng tín dụng cao, góp phần thúc đẩy thu nhập lãi

Là một trong hai ngân hàng đầu tiên áp dụng Thông tư 41, VIB được cho phép tăng trưởng tín dụng cao hơn các ngân hàng khác. Trong năm 2019, VIB dư nợ tín dụng đạt 133,000 tỷ đồng, trong đó cho vay khách hàng tăng 34% so với đầu năm (YTD) còn trái phiếu doanh nghiệp (chiếm 300% dư nợ tín dụng) giảm 15.1% YTD. Cho vay khách hàng tiếp tục dịch chuyển về cho vay cá nhân, với tỷ trọng cho vay cá nhân tăng từ 74.0% vào cuối 2018 lên 96% – và là mức cao nhất trong các ngân hàng thương mại cổ phần. Với tỷ lệ cho vay cá nhân cao như vậy, trong đó gần 70% cho vay mua nhà, mua ô tô, nên tỷ trọng cho vay trung và dài hạn cũng ở mức rất cao, chiếm 82.3% tổng cho vay khách hàng. Nhờ đó, lũy kế 2019, tổng thu nhập hoạt động của ngân hàng đạt 8,114 tỷ đồng, tăng 33% so với năm trước. Thu nhập lãi thuần tăng 28% lên 6,210 tỷ đồng.

Chất lượng tài sản đang dần được cải thiện.

Tỷ lệ nợ xấu (NPL) đạt 1.7%, giảm mạnh từ mức 2.2% năm 2018, nợ nhóm 5 chiếm chủ yếu (70% nợ xấu). Mức nợ xấu giảm nhờ vào việc VIB rất tích cực trong việc xử lý nợ xấu (năm 2018 đã xử lý xong nợ VAMC), do đó mức kỳ vọng NPL về mức dưới 2% trong năm 2019 đã thành hiện thực. Bên cạnh đó, VIB cũng là một trong những ngân hàng đáp ứng được chuẩn Basel II trước hạn, từ đó giúp VIB có cơ chế quản lý về chất lượng tài sản tốt hơn trong tương lai. Tỷ lệ bao nợ xấu ở mức 40.3%, thấp hơn mức toàn ngành.

Bancassurance thúc đẩy thu nhập dịch vụ

Thu nhập từ hoa hồng bảo hiểm tăng mạnh hơn so với giai đoạn trước đây sau khi VIB đàm phán lại thành công hợp đồng phân phối bảo hiểm độc quyền với Prudential (và ghi nhận 350 tỷ thu nhập một lần bổ sung vào quý 4 năm 2018). Tuy là một ngân hàng có quy mô nhỏ nhưng nhờ tập trung cao độ vào phân khúc bán lẻ nên VIB vẫn xây dựng được cơ sở khách hàng vững chắc và đẩy mạnh thành công hoạt động phân phối bảo hiểm. Mảng bancassurance được kỳ vọng sẽ là động lực chính thức đẩy thu nhập của ngân hàng trong những năm tới.

ĐỊNH GIÁ VÀ KHUYẾN NGHỊ

Chúng tôi tiếp tục đánh giá cao năng lực bán hàng và cải thiện hiệu quả kinh doanh của VIB khi giữ nguyên tập trung cao độ vào lĩnh vực ngân hàng bán lẻ. Với tình hình tài chính tốt hiện nay, chúng tôi kỳ vọng VIB sẽ tiếp tục là ngân hàng có mức tăng trưởng lợi nhuận năm 2020 cao nhất trong các ngân hàng thương mại cổ phần.

Do đó, chúng tôi khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu VIB, với giá mục tiêu của chúng tôi là 22,400 đồng (tương đương với upside 28%, dựa trên định giá bằng phương pháp so sánh P/B với mức P/B 1.3 cho năm 2020, một mức P/B tương đối hấp dẫn đối với một ngân hàng ngân hàng được hưởng lợi từ việc tăng trưởng ngành ô tô và lợi nhuận được kỳ vọng sẽ cao hơn mức tăng trưởng ngành. Ngoài ra nhà đầu tư có thể kì vọng vào việc thoái vốn và chuyển sàn HSX dự kiến trong năm 2020 sẽ là một yếu tố hỗ trợ cho giá cổ phiếu VIB.

.

----------------------------------------------------------------------------------

CÔNG TY CP CHỨNG KHOÁN APG_SHARE TO SUCCEED
📞 Hotline: 090 323 54 34
📍 Address: 32 Hòa Mã, Hai Bà Trưng Hà Nội
Nơi kết nối giữa Chuyên gia phân tích và thị trường của APG tại đây:
1. Fanpage: https://www.facebook.com/chungkhoanapg/
2.Telegram: https://t.me/joinchat/JJjE1FFujs22RfJ1dH4uLQ
3.Zalo: https://zalo.me/g/jnvobx458
Trân trọng!