PPC - Triển vọng đến từ việc huy động thêm nguồn nhiệt điện

07/05/2020 -

CÔNG TY CỔ PHẦN NHIỆT ĐIỆN PHẢ LẠI (HSX: PPC)

 

Kết quả kinh doanh (tỷ VND) Q1/19 Q1/20 %yoy 2018 2019 %yoy
Doanh thu thuần

1,709

2,233

30.66%

7,117

8,183

14.98%

Lợi nhuận gộp

330

168

-49.09%

1,147

1,287

12.21%

Lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh

286

169

-40.91%

1,422

1,537

8.09%

Lợi nhuận sau thuế (LNST)

243

135

-44.44%

1,122

1,268

13.01%

LNST của cổ đông công ty mẹ

243

135

-44.44%

1,122

1,268

13.01%

 

Ngày 06/05/2020
Giá khuyến nghị: 24,000 VND
Giá mục tiêu: 34,600 VND
Giá cutloss: 23,000 VND
Khuyến nghị Mua
Ngành nghề Tiện ích
Giá đóng cửa 24,800 VND
Khoảng giá 52w 19,700-28,600
Số CP lưu hành 321 triệu
Vốn hóa
7,855 tỷ

Thông tin tài chính
Biên lợi nhuận gộp 15.62%
Biên lợi nhuận ròng 15.41%
P/E trailing 6.23
P/B trailing 1.31
ROE 2018 21.71%
Cổ tức tiền mặt 2,700 đồng
 
Cơ cấu tổ chứcDiễn biến giá (nguồn Cafef)Nhà máy Nhiệt điện Phả LạiDiễn biến giá than thế giớiNhiệt điện Hải Phòng Nhiệt điện Quảng Ninh

TỔNG QUAN CÔNG TY & HOẠT ĐỘNG KINH DOANH

CTCP Nhiệt điện Phả Lại (PPC) PPC sở hữu 02 nhà máy điện than có tổng công suất 1.040 MW tại Hải Dương. Hiện cả 02 nhà máy nhiệt điện than của PPC là Phả Lại 1 (hoàn thành năm 1986 có công suất là 440 MW) và Phả Lại 2 (hoàn thành và bắt đầu vận hành cả 2 tổ máy từ năm 2003 có công suất 600 MW) đã hết khấu hao. PPC là nhà máy điện trực thuộc hệ thống EVN với tỷ lệ sở hữu của Genco 2 là 51.92%, trong cơ cấu cổ đông PPC đáng chú ý còn có REE sở hữu 24.14%. Từ năm 2003 khi cả 2 nhà máy của PPC hoạt động, sản lượng điện sản xuất hàng năm của PPC trong khoảng 5,000 – 7,000 GWh tương ứng với khoảng thời gian vận hành mỗi năm từ 4,800 – 7,000 giờ mỗi năm. Giai đoạn PPC vận hành nhiều nhất từ năm 2005 – 2010 với thời gian vận hành trên 6.400 giờ mỗi năm, đây là giai đoạn cả nước rơi vào tình trạng thiếu điện sau khoảng thời gian GDP tăng trưởng cao (GDP bắt đầu tăng trưởng chậm lại từ 2009 sau khủng hoảng kinh tế năm 2008). Giai đoạn từ 2011 đến nay, tình trạng thiếu điện vẫn hiện hữu tuy nhiên ở phương diện cục bộ, cụ thể khu vực miền Bắc và miền Trung vẫn đảm bảo đủ nguồn cung trong khi miền Nam thiếu điện.

PPC sở hữu 2 nhà máy điện than tại miền Bắc, với công suất 1,040 MW: nhà máy Phả Lại 1 (34 năm) và Phả Lại 2 (17 năm). Ngoài ra, PPC cũng nắm cổ phần tại các nhà máy điện than Hải Phòng (HND, 27%) và Quảng Ninh (QTP, 16%), công suất mỗi nhà máy 1,200MW.

Công ty Cổ phần Nhiệt điện Phả Lại (PPC) công bố BCTC quý 1/2020. Theo đó doanh thu thuần trong kỳ đạt 2,233 tỷ đồng tăng 30.7% so với cùng kỳ tuy nhiên giá vốn hàng bán tăng thêm tới 50% lên 2,065 tỷ đồng nên lãi gộp chỉ còn 168 tỷ đồng giảm 49% so với quý 1/2019. Trong kỳ doanh thu từ hoạt động tài chính giảm mạnh từ 126 tỷ đồng xuống còn 20.7 tỷ đồng do cùng kỳ PPC được nhận cổ tức từ Nhiệt điện Hải Phòng và có lãi tỷ giá. Lãi gộp thấp và hụt nguồn thu tài chính nên kết quả PPC chỉ lãi ròng 135 tỷ đồng giảm 44% so với quý 1/2019.

CƠ HỘI ĐẦU TƯ

Nguy cơ thiếu điện sẽ là động lực hỗ trợ cho các doanh nghiệp điện hiện tại

Ngành điện ở Việt Nam là ngành có tính an toàn cao và nhiều triển vọng tăng trưởng. Trong thời gian qua tốc độ tăng trưởng nhu cầu sử dụng điện luôn cao hơn tốc độ tăng trưởng GDP, giai đoạn trước 2017, tốc độ tăng trưởng nhu cầu sử dụng điện duy trì ở mức trên 2 lần tăng trưởng GDP. Thơi gian gần đây việc đổi mới các trang thiết bị sử dụng hiệu quả nguồn điện hơn kết hợp với việc người dân cũng đã sử dụng các vật dụng tiết kiệm điện dẫn đến việc tăng trưởng nhu cầu sử dụng điện tăng trưởng chậm hơn trước nhưng vẫn ở mức 1.3 – 1.5 lần tăng trưởng GDP hàng năm. Với dự báo GDP Việt Nam sẽ tăng trưởng 6,8% trong năm 2020 và tiếp tục tăng trưởng 6,6% đến 2030, BMI dự báo nhu cầu tiêu thụ điện hàng năm sẽ tăng trưởng 9.00%/năm đến 2030, theo đó tổng sản lượng điện thương phẩm dự kiến sẽ đạt 550 TWh. Để khắc phục tình trạng thiếu điện trên, Quy hoạch điện VII (điều chỉnh) đã có kế hoạch phát triển các nguồn điện từ nay đến 2030, tuy nhiên thực tế triển khai đến nay đã có tổng cộng 5 dự án bị chậm tiến độ, trong đó 4 dự án nhiệt điện gây thiếu hụt 3,710 MW công suất và 1 dự án thủy điện gây thiếu hụt 220 MW công suất so với kế hoạch.

Ngoài ra, El Nino có xu hướng kéo dài sẽ là cơ hội thực sự đã mở ra với các nhà máy nhiệt điện vào năm 2020, đặc biệt là đối với những nhà máy gần các nguồn cung cấp than. Trong điều kiện El Nino, nguồn huy động điện chính ở miền Bắc là các nhà máy nhiệt điện than, do đó PPC có đủ các điều kiện để hưởng lợi. Do đó, chúng tôi cho rằng Tập đoàn Điện lực Việt Nam (EVN) sẽ yêu cầu PPC hoạt động với hiệu suất cao hơn trong những năm tới

 

PPC sẽ được hưởng lợi nhờ nguồn cung than được đảm bảo, cộng thêm giá than thế giới đang có xu hướng giảm.

PPC không ký hợp đồng cung cấp than dài hạn với TKV, tuy nhiên do là công ty con của EVN nên PPC hàng năm vẫn được TKV đảm bảo nguồn than. Trong năm 2019, PPC đã ký hợp đồng cung cấp nguồn than cho năm 2020 với Tổng công ty Đông Bắc, một công ty khai thác mỏ trực thuộc Bộ Quốc Phòng. Việc tìm kiếm thêm nhà cung cấp than ngoài TKV giúp PPC đảm bảo tốt hơn nguồn than cung cấp cho 2 nhà máy trong năm 2020.

Trong năm 2019, giá than thế giới đã có diễn biến giảm mạnh một phần là do xu hướng hạn chế sử dụng các nguồn nguyên liệu hóa thạch và nhiệt điện than để bảo vệ môi trường. Giá than đã giảm từ mức hơn 70 USD/ tấn vào cuối năm 2018 về mức 45 USD/tấn vào cuối 2019, diễn biến này khả năng cao sẽ giúp các đơn vị kinh doanh than trong nước giảm giá bán cho các nhà máy nhiệt điện trong năm 2020.

 

Đóng góp cổ tức từ CTCP Nhiệt điện Hải Phòng (HND) và CTCP Nhiệt điện Quảng Ninh (QTP) tăng 30%/năm trong 2 năm tới.

PPC hiện đang đầu tư vào 2 nhà máy điện, cả 2 nhà máy này đều đã thực hiện đăng ký giao dịch trên thị trường UPCOM là CTCP Nhiệt điện Hải Phòng (HND) PPC sở hữu 25.97% và CTCP Nhiệt điện Quảng Ninh (QTP) PPC sở hữu 16.35%. Hai khoản đầu tư này được PPC hạch toán theo phương pháp giá gốc do đó không thực hiện định giá lại theo giá thị trường, PPC chỉ hưởng lợi nhuận thông qua việc 2 công ty này chi trả cổ tức. Trong những năm gần đây, 2 doanh nghiệp này đã vận hành ổn định và liên tục có lãi, đáng chú ý khi năm 2019 trước nhu cầu huy động thêm nguồn nhiệt điện, QTP và HND đều ghi nhận mức tăng trưởng tốt cả về doanh thu lẫn lợi nhuận. EPS lần lượt của 2 doanh nghiệp này năm 2019 là QTP đạt 1,450 đ/cp và HND đạt 2,406 đ/cp. Mức EPS như trên là cơ sở cho QTP và HND tăng cổ tức năm 2019, giúp PPC có thêm nguồn thu nhập tài chính đáng kể

 

Nhà máy điện Phả Lại 3 (660 MW) nhận được sự đồng thuận từ Chính quyền địa phương

Nhiệt điện Phả Lại đang lên phương án bổ sung quy hoạch Nhiệt điện Phả Lại 3 - với tổng công suất 660 MW – vào quy hoạch phát triển Điện lực Quốc gia. Tổng mức đầu tư sơ bộ ước tính khoảng 20,709 tỷ đồng, trong đó 20% được tài trợ bằng vốn chủ sở hữu và 80% bằng các khoản vay dài hạn. Dự án này được xem như động lực tăng trưởng trong dài hạn của PPC, giúp nâng tổng công suất thiết kế của công ty lên tới 1,700 MW

ĐỊNH GIÁ VÀ KHUYẾN NGHỊ

Khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 34,600 đồng/cổ phiếu, tương đương với upside 38%

Với việc tiếp tục thể hiện những lợi thế của mình trong quý 1, sản lượng điện thương phẩm của PPC tăng 41.7% so với cùng kỳ, trong đó sản lượng điện của nhà máy Phả Lại 1 tăng 57.6% và sản lượng điện của nhà máy Phả Lại 2 tăng 34.3% so với cùng kỳ.

Chúng tôi khuyến nghị MUA với giá mục tiêu dựa trên phương pháp định P/E là 34,600 đồng, tương đương với upside 38%. Giá khuyến nghị mua vào quanh 24,000 đồng/ cổ phiếu, cắt lỗ khi về vùng giá 23,000.

Chúng tôi cho rằng với vị thế là công ty lâu đời nhất trong ngành (35 năm), có tiềm lực tài chính mạnh với lượng tiền mặt dồi dào và trả một trong những mức lợi suất cổ tức cao nhất trong các doanh nghiệp sản xuất điện thì mức P/E forward 2020 6.4 là một mức P/E rất hấp dẫn, thấp hơn đến 40% so với các công ty trong khu vực.

Đồng thời mức cổ tức tiền mặt từ giai đoạn 2020 trở đi duy trì dài hạn ở mức 3,000 đồng/cổ phiếu, xứng đáng là một khoản đầu tư cổ phiếu phòng thủ hấp dẫn trong năm 2020, đặc biệt trong bối cảnh thị trường chung còn gặp nhiều khó khăn để lựa chọn các khoản đầu tư như hiện tại.

----------------------------------------------------------------------------------

CÔNG TY CP CHỨNG KHOÁN APG_SHARE TO SUCCEED
📞 Hotline: 090 323 54 34
📍 Address: 32 Hòa Mã, Hai Bà Trưng Hà Nội
Nơi kết nối giữa Chuyên gia phân tích và thị trường của APG tại đây:
1. Fanpage: https://www.facebook.com/chungkhoanapg/
2.Telegram: https://t.me/joinchat/JJjE1FFujs22RfJ1dH4uLQ
3.Zalo: https://zalo.me/g/jnvobx458
Trân trọng!