CÔNG TY CỔ PHẦN VĨNH HOÀN (HSX: VHC)

 

Ngày: 17/04/2020

Giá khuyến nghị:	28,000 VND
Giá mục tiêu:	35,000 VND
Giá cutloss:	26,000 VND
Khuyến nghị	Mua
Ngành nghề	Thủy Sản
Giá đóng cửa	28,700 VND
Khoảng giá 52w	20,000-48,650
Số CP lưu hành	183 triệu
Vốn hóa	5,312 tỷ

Thông tin tài chính
Biên lợi nhuận gộp	20 %
Biên lợi nhuận ròng	16 %
P/E trailing	4.57
P/B trailing	1.05
ROE 2018	25 %
Cổ tức tiền mặt	2,000 đồng

Cơ cấu cổ đông

 

TỔNG QUAN CÔNG TY & HOẠT ĐỘNG KINH DOANH

VHC là Công ty dẫn đầu ngành cá tra Việt Nam từ năm 2010 đến nay, chiếm thị phần 15% của toàn ngành. Công ty có thị phần xuất khẩu lớn tại Mỹ (hơn 40%) và các thị trường thuộc phân khúc chất lượng cao khác bao gồm Anh, Canada và Nhật với thị phần xuất khẩu lần lượt là 44%, 38% và 29%. Sản phẩm của Công ty đã có mặt tại các chuỗi bán lẻ danh tiếng như Walmart, Target, Trader Joe, và Kroger, và được phân phối bởi các công ty về dịch vụ thực phẩm hàng đầu của Mỹ như Sysco, Gordon Food Service, US Foods.

Giá xuất khẩu cá tra toàn ngành đã điều chỉnh mạnh trong suốt năm 2019 sau khi chạm đỉnh lịch sử trong Q4/2018. Khiến cho KQKD năm 2019 không mấy khả quan. Doanh thu chỉ đạt mức 7.867 tỷ đồng, giảm 15% từ mức kỷ lục của 2018. Biên gộp cũng giảm do giá bán không được tốt, về mức 19,5% so với 22% của năm trước. Cả hai nguyên nhân này khiến cho lợi nhuận trước thuế chỉ đạt mức hơn 1.300 tỷ đồng có nghĩa là giảm 22.4% so với cùng kỳ. Chính vì khó khăn từ thị trường Mỹ đã buộc VHC phải tăng xuất khẩu vào Trung Quốc để bù đắp một phần cho sự sụt giảm này.

CƠ HỘI ĐẦU TƯ

Hồi phục nhu cầu từ thị trường Mỹ. nửa đầu tháng 3 vừa qua, giá trị xuất khẩu cá tra sang thị trường Mỹ tăng 18,8% so với cùng kỳ năm trước. Đây là tín hiệu lạc quan cho các doanh nghiệp đưa cá tra đi Mỹ trong bối cảnh cả năm 2019 giá trị xuất khẩu sản phẩm cá tra sang thị trường này sụt giảm. Tính đến giữa tháng 3.2020, Mỹ là thị trường nhập khẩu cá tra lớn nhất của Việt Nam, chiếm 18,8% tổng giá trị xuất khẩu sản phẩm này của cả nước.  Tính riêng cho VHC, thị trường Mỹ thường xuyên chiếm trên 50% cơ cấu thị phần xuất khẩu của công ty, cũng là thị trường có giá bán tốt nhất. Trong kỳ rà soát gần nhất (POR 15) năm 2019, Vĩnh Hoàn tiếp tục được hưởng mức thuế chống bán phá giá (CBPG) 0 USD/kg khi xuất khẩu vào Mỹ.

 

Đẩy mạnh xuất khẩu vào Trung Quốc sau dịch. Trung Quốc là một trong những quốc gia kiểm soát và kiềm tỏa dịch bệnh sớm nhất, đồng thời nhanh chóng kích hoạt lại nền kinh tế, giúp cho nhu cầu tiêu thụ trong nước hồi phục. Nhờ vậy, sản lượng xuất khấu cá tra Việt Nam vào Trung Quốc trong tháng 3 vừa qua đã tăng mạnh trở lại. Chỉ trong nửa đầu tháng 3.2020, giá trị xuất khẩu cá tra sang thị trường Trung Quốc đã gần 13 triệu USD, tăng 1 triệu USD so với cả tháng 2.2020 trước đó. Nếu tốc độ xuất khẩu tăng như dự đoán, một số doanh nghiệp các tra tự tin nhận định rằng, giá trị xuất khẩu cá tra sang Trung Quốc trong các tháng tới có thể tăng 40-50%

Tình hình tài chính lành mạnh, cổ tức cao. Với vị thế dẫn đầu, tình hfinh tài chính của VHC là bức tranh trái ngược đối với các doanh nghiệp khác. Công ty không có nợ dài hạn, duy trì mức nợ ngắn hạn thấp ở mức 12% để tài trợ cho vốn lưu động. Lượng tiền mặt thậm chí đã cao hơn khoản nợ này và chiếm 25% tổng tài sản. Chính vì vậy, VHC cũng thường xuyên hình tài chính lành mạnh cùng vị thế tuyệt đối trong ngành giúp cho VHC có thể vượt qua được bối cảnh khó khăn trong ngắn hạn do ảnh hưởng của dịch bệnh Covid-19 và lấy thêm thị phần khi nền kinh tế hồi phục trở lại sau dịch.

ĐỊNH GIÁ VÀ KHUYẾN NGHỊ

Vị thế dẫn đầu ngành cùng tình hình tài chính lành mạnh giúp cho VHC là một trong những doanh nghiệp không hàm chứa nhiều rủi ro trong đại dịch. Tín hiệu hồi phục khả quan từ thị trường Mỹ và Trung Quốc là thời cơ để VHC trở lại mạnh mẽ trong quý II.

Theo đánh giá thận trọng, VHCcó thể chỉ duy trì mức lợi nhuận sau thuế quanh mức 900 tỷ đồng do ảnh hưởng từ dịch bệnh trong quý I. EPS tương ứng đạt xấp xỉ 5.000 đồng. Với định giá p/e thận trọng ở mức 7 lần, VHC có giá hợp lý ở mức 35.000 đồng/cổ phiếu, cao hơn hiện tại 23%. Nhà đầu tư có thể mua gom quanh vùng 28-29 hiện tại.

----------------------------------------------------------------------------------

CÔNG TY CP CHỨNG KHOÁN APG_SHARE TO SUCCEED
📞 Hotline: 090 323 54 34
📍 Address: 32 Hòa Mã, Hai Bà Trưng Hà Nội
Nơi kết nối giữa Chuyên gia phân tích và thị trường của APG tại đây:
1. Fanpage: https://www.facebook.com/chungkhoanapg/
2.Telegram: https://t.me/joinchat/JJjE1FFujs22RfJ1dH4uLQ
3.Zalo: https://zalo.me/g/jnvobx458
Trân trọng!