NIM được thúc đẩy bởi lợi suất tài sản sinh lời

NIM tăng 12 điểm cơ bản lên 3.6%, nhờ tăng lợi suất tài sản sinh lời lên 30 điểm cơ bản so với cùng kỳ, đủ để bù đắp chi phí vốn tăng 26 điểm cơ bản. Lợi suất tài sản tăng lên 8.3% trong 9 tháng đầu năm 2019, chủ yếu nhờ tăng trưởng tín dụng 11.1% trong kỳ và lãi suất cho vay tăng 11 điểm cơ bản lên 9.4% nhờ lợi thế cạnh tranh của ngân hàng ACB khi tập trung vào phân khúc bán lẻ. Chi phí vốn tăng lên 5% trong 9 tháng đầu năm 2019, do chi phí tài trợ tiền gửi tăng lên 4.9%, chủ yếu là do tỷ lệ tiền gửi không kỳ hạn CASA (16.5% vào cuối quý 3 năm 2019 so với 15.3% tại cuối quý 3 năm 2018).

CƠ HỘI ĐẦU TƯ

Thông tư mới 22/2019 (TT 22) sẽ giải quyết vấn đề thanh khoản dư thừa tại ACB khi nâng mức trần tỷ lệ cho vay/huy động (LDR).

Tỷ lệ LDR của ACB đã dao động xung quanh mốc 77% trong nhiều năm, tạo ra áp lực cho nhu cầu huy động của ACB dù tình hình thanh khoản dư thừa được ghi nhận trong danh mục tiền gửi liên ngân hàng. Do đó việc áp dụng TT 22 sẽ làm giảm áp lực cho huy động khách hàng cũng như tăng khả năng tận dụng lượng tiền mặt dư thừa cho các tài sản sinh lời cao hơn, do đó sẽ mang lại sự tăng trưởng NIM của ACB.

Rủi ro tín dụng của ACB thấp nhất ngành ngành sẽ là yếu tố thúc đẩy lợi nhuận tăng trưởng

ACB có khẩu vị rủi ro thấp nên ngân hàng hạn chế tham gia vào các mảng cho vay có lợi suất cao dẫn đến tỷ lệ hình thành nợ xấu cao. Trong 3 năm tới, chúng tôi cho rằng sẽ không có yếu tố nào ảnh hưởng lớn đến lợi suất tài sản sinh lãi hay cơ cấu chi phí vốn của ACB và do đó dự báo NIM sẽ ổn định. Trong 9 tháng đầu năm 2019, chi phí tín dụng của ACB thấp nhất ngành ngân hàng. Qua đó tăng trưởng thu nhập từ lãi tại ACB sẽ được dự báo chuyển trực tiếp xuống tăng trưởng lợi nhuận.

Đang trên con đường hoàn thành thương vụ bancasurrance độc quyền vào cuối năm 2020.

Manulife đã ký kết hợp đồng phân phối không độc quyền trong tháng 9/2019 và hoạt động cùng AIA nhằm cung cấp dịch vụ bảo hiểm nhân thọ cho ACB. Khác với AIA, Manulife sẽ triển khai các sản phẩm bảo hiểm nhân thọ thông qua kênh Ngân hàng Ưu tiên nhằm tập trung tiếp cận các khách hàng phân khúc cao cấp của ACB. Chúng tôi cho rằng ACB sẽ đạt được thỏa thuận vào quý 4/2020 và phí thâm nhập ứng trước có thể sẽ là yếu tố hỗ trợ cho ngân hàng.

ĐỊNH GIÁ VÀ KHUYẾN NGHỊ

ACB là ngân hàng sở hữu chất lượng tài sản hàng đầu trong ngành. Tỷ lệ nợ xấu của ngân hàng ACB vẫn ở mức thấp nhất trong ngành ngân hàng của Việt Nam, ở mức 0.67% vào cuối quý 3, trong khi dự phòng rủi ro cho vay (LLR) vẫn cao thứ hai ở mức 158.9% vào cuối quý 3 (Q1: 158.1%; Q2: 161,5%). Do đó, chi phí dự phòng giảm 75.5% so với cùng kỳ xuống còn 162 tỷ đồng và chỉ chiếm 2.8% lợi nhuận trước khi trích lập dự phòng trong 9M19, làm tăng đáng kể lợi nhuận ròng, không chỉ trong hiện tại mà còn trong tương lai sau này.

Do đó, chúng tôi khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu ACB, với giá mục tiêu của chúng tôi là 30,400 đồng, dựa trên định giá bằng phương pháp thặng dư thu nhập, và với mức P/B 1.8 cho năm 2020, một mức P/B tương đối hấp dẫn đối với một ngân hàng có quy mô và chất lượng tài sản hàng đầu như ACB. ACB là một trong những lựa chọn hàng đầu của ngành ngân hàng, đặc biệt nó có khả năng trả cổ tức bằng tiền mặt trở lại từ năm 2019, tỷ lệ 10%, để  giảm thanh khoản dư thừa trên bảng cân đối kế toán.

.

----------------------------------------------------------------------------------

CÔNG TY CP CHỨNG KHOÁN APG_SHARE TO SUCCEED
📞 Hotline: 090 323 54 34
📍 Address: 32 Hòa Mã, Hai Bà Trưng Hà Nội
Nơi kết nối giữa Chuyên gia phân tích và thị trường của APG tại đây:
1. Fanpage: https://www.facebook.com/chungkhoanapg/
2.Telegram: https://t.me/joinchat/JJjE1FFujs22RfJ1dH4uLQ
3.Zalo: https://zalo.me/g/jnvobx458
Trân trọng!