Trong hoàn cảnh liên tục mở rộng quy mô. PNJ vẫn đang giữ được các chỉ số hiệu quả kinh doanh ở mức tích cực. Cụ thể, biên lợi nhuận gộp liên tục tăng, lên mức 20,8%, vượt trội so với con số 19% của năm 2018, do tập trung vào phân khúc bán lẻ vàng trang sức vốn có biên lợi nhuận cao hơn. Đồng thời, nổi bật hơn các đối thủ như Doji, Precita, PNJ liên tục đẩy mạnh hoạt động quảng cáo, marketing, ra mắt bộ sưu tập mới để tạo động lực mới cho hoạt động bán hàng.

Hệ thống ERP giúp nâng cao hiệu quả hoạt động. Năm 2019 là bản lề quan trọng của PNJ khi công ty đặt quyết tâm cao số hóa hoạt động kinh doanh của mình qua việc áp dụng ERP.

Công ty chính thức golive hệ thống ERP – SAP phiên bản mới nhất S4/HANA và kết hợp với mạng lưới cửa hàng thương mại điện tử, tạo nên kênh phân phối omni-channel. Với hệ thống này, PNJ kỳ vọng sẽ quản lý và tận dụng tối đa tiềm năng các nguồn lực hiện có của mình để tạo them động lực tăng trưởng. Ngoài các lợi ích liên quan đến quản trị nội bộ và quản lý hàng tồn kho, hệ thống này cũng đồng thời tích hợp công nghệ Computer Vision. Đây là công nghệ sử dụng AI (trí tuệ nhân tạo) tích hợp vào các camera an ninh, nhằm quan sát “học” các hành vi tiêu dùng của khách hàng, qua đó tối ưu các chiến lược target-marketing.

Trong thời gian đầu hoạt động đã xảy ra quá trình chuyển giao giữa hệ thống cũ và mới dẫn đến tình trạng thiếu hàng ở các cửa hàng, đã được khắc phục hoàn toàn trong tháng 8/2019. Sau khi vận hành ổn định, ERP-SAP hứa hẹn mang đến bức tranh mới cho PNJ và tạo ra động lực tăng trưởng cho năm 2020 và các năm sau.

PNJ liên tiếp khẳng định vị thế và nâng cao giá trị thương hiệu. Với ngành nghề đặc thù là trang sức với hàm lượng giá trị vô hình cao, PNJ đang liên tục có động thái bắt tay hợp tác với các thương hiệu lớn có tầm vóc toàn cầu. Mới nhất, công ty đã công bố hợp đồng hợp thác với thương hiệu giải trí toàn cầu The Walt Disney Company South East Asia (Disney SEA) vào ngày 15/11. Trước đó, PNJ cũng đã ký kết hợp đồng hợp tác với Swarovski, một thương hiệu trang sức nổi tiếng thế giới. Từ những sự kiện nói trên, hàng trăm mẫu thiết kế mới trong bộ sưu tập trang sức Find your magic cũng đã được PNJ tung ra thị trường trong giai đoạn cao điểm cuối năm, đem đến sự kết nối nhiều cảm hứng với nhân vật và câu chuyện của Disney vốn được khách hàng ưa chuộng.

PNJ cũng tập trung nguồn lực trong hoạt động marketing với hơn 60 chiến dich truyền thông tính đến tháng 11 năm nay. Lượng khách hàng truy cập đạt xấp xỉ 6 triệu lượt cho năm 2019 trong đó gần 1 nửa là khách hàng mới truy cập. Mảng bán hàng quan kênh online cũng cho kết quả khả quan.Đối với định hướng mới trong mảng đồng hồ, PNJ tiếp tục cho thấy tham vọng lấy thị phần từ các cửa hàng nhỏ lẻ phân phối không rõ nguồn gốc. Dung lượng thị trường lên đến xấp xỉ 800 triệu đô mang đến cho PNJ cơ hội viết lại câu chuyện thay đổi thói quen người tiêu dùng. Biên lợi nhuận gộp của mảng này trung bình đạt 38%, cao hơn hẳn mức 16% của trang sức.

RỦI RO

Hàng hóa xa xỉ như trang sức sẽ chịu ảnh hưởng mang tính chu kỳ khi niềm tin tiêu dùng đi xuống, ảnh hưởng đến triển vọng tăng trưởng của PNJ. Cũng cần phải nói thêm, PNJ luôn duy trì mức định giá P/e khá cao phản ánh tăng trưởng ở mức trên 20% hàng năm và hàng quý. Do vậy, khi có rủi ro trong các kế hoạch mở rộng của mình khiến cho con số tăng trưởng chậm lại, thị trường có thể đánh giá lại mức định giá P/e về các vùng thấp hơn.

ĐỊNH GIÁ VÀ KHUYẾN NGHỊ

Kế hoạch năm 2019 của PNJ đã gần như hoàn thành theo chia sẻ của ban lãnh đạo. Doanh thu ước tính đạt 17,800 tỷ đồng,  LNST đạt 1,180 tỷ đồng, vượt nhẹ kế hoạch đề ra. Tăng trưởng lợi nhuận so với năm 2018 đạt mức 23%.

Trong những năm tới, với dư địa thị trường còn rất lớn, PNJ sẽ vận dụng tốt những nguồn lực và lợi thế sẵn có của mình bao gồm, (1) thương hiệu bán lẻ thị trường hàng đầu, (2) hệ thống chuỗi cửa hàng ngày càng rộng khắp, vươn đến các khu vực khác, (3) vận hành thành công hệ thống ERP-SAP, hỗ trợ cho quản trị và bán hàng, (4) hợp tác với các đối tác có thương hiệu lớn. Nếu tiếp tục đi đúng hướng, PNJ có thể trở lại mặt bằng tăng trưởng cao trên mức 25% như giai đoạn 2015-2018 trước đó.

Ở mức thận trọng, chúng tôi dự phóng năm 2020, PNJ đạt tăng trưởng lên mức 26%, tương ứng mức LNST 1.470 tỷ đồng tương ứng EPS ~6.610 đồng/cổ phiếu. Với P/e 15 lần trung bình lịch sử, định giá cho 1 năm của PNJ là 99.000 đồng/cổ phiếu. Nhà đầu tư có thể chờ đợi vùng mua dưới giá 83.000 đồng/cổ phiếu để có biên an toàn đủ hấp dẫn.

----------------------------------------------------------------------------------

CÔNG TY CP CHỨNG KHOÁN APG_SHARE TO SUCCEED
📞 Hotline: 090 323 54 34
📍 Address: 32 Hòa Mã, Hai Bà Trưng Hà Nội
Nơi kết nối giữa Chuyên gia phân tích và thị trường của APG tại đây:
1. Fanpage: https://www.facebook.com/chungkhoanapg/
2.Telegram: https://t.me/joinchat/JJjE1FFujs22RfJ1dH4uLQ
3.Zalo: https://zalo.me/g/jnvobx458
Trân trọng!