Vietnamese
English
Chinese
REE - Trở lại tăng trưởng hai con số cho năm 2020
CÔNG TY CỔ PHẦN CƠ ĐIỆN LẠNH (HSX:REE)
| Kết quả kinh doanh (triệu VND) | Q3/18 | Q3/19 | %yoy | 2017 | 2018 | %yoy |
| Doanh thu thuần |
1,193 |
1,227 |
3% |
4,995 |
5,101 |
2% |
| Lợi nhuận gộp |
295 |
298 |
1% |
1,429 |
1,228 |
-14% |
| Lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh |
340 |
454 |
34% |
1,712 |
2,106 |
23% |
| Lợi nhuận sau thuế (LNST) |
312 |
414 |
33% |
1,523 |
1,885 |
24% |
| LNST của cổ đông công ty mẹ |
294 |
403 |
37% |
1,377 |
1,784 |
30% |
| Giá mục tiêu: | 42,000 VND |
| Upside: | 18% |
| Khuyến nghị | MUA |
| Ngành nghề | Xây lắp, Tiện ích |
| Giá đóng cửa | 35,700 VND |
| Khoảng giá 52w | 31,800-39,500 |
| Số CP lưu hành | 310triệu |
| Vốn hóa |
11,068 tỷ |
| Thông tin tài chính | |
| Biên lợi nhuận gộp | 24% |
| Biên lợi nhuận ròng | 33% |
| P/E trailing | 6.36 |
| P/B trailing | 1.15 |
| ROE 2018 | 15.8% |
| Cổ tức tiền mặt | 1.800 đồng |
TỔNG QUAN DOANH NGHIỆP VÀ KẾT QUẢ KINH DOANH
Được thành lập từ năm 1977, Công ty Cổ phần Cơ Điện Lạnh (REE) hiện là một công ty niêm yết hoạt động đa ngành trong các lĩnh vực chính như dịch vụ cơ điện công trình (M&E); sản xuất, lắp ráp và kinh doanh hệ thống điều hòa không khí thương hiệu Reetech; phát triển, quản lý bất động sản; và cơ sở hạ tầng điện & nước.
Ước tính cho năm 2019, REE có thể đạt doanh thu và LNST ở mức 5,300 tỷ (+3.3% yoy) và 1,500 tỷ, tăng trưởng âm so với 2018. Nguyên nhân chính là do lợi nhuận từ công ty liên doanh liên kết giảm, cũng như do năm 2018 có các lợi nhuận tài chính đột biến. Năm 2020, với base so sánh thấp của năm trước, dự kiến REE có thể trở lại đà tăng trưởng trên 10% và có thể tiếp tục duy trì trong các năm sau.
CƠ HỘI ĐẦU TƯ
Động lực tăng trưởng chính của REE đến từ chuyển dịch cơ cấu sang nhiệt điện, thủy điện, nước. Đây là một bước chuyển mình quan trọng của REE trong hoàn cảnh ngành nghề truyền thống M&E trong dài hạn chịu cạnh tranh ngày càng khốc liệt và đang chỉ giữ ở mức ổn định. Hiện tại, lợi nhuận ghi nhận từ danh mục đầu tư này đã chiếm hơn 61% lợi nhuận của REE. Danh mục đầu tư của REE có tỷ trọng khá lớn vào các nhà máy thuỷ điện, tập trung chủ yếu tại các tỉnh phía Bắc và miền Trung Tây Nguyên. Đầu tư vào các công ty liên doanh liên kết của REE hiện chiếm hơn 6 nghìn tỷ đồng sau năm 2018, chiếm đến 54% tổng tài sản.
Danh mục của REE bao gồm 2 công ty con (DTV, TBC) và 11 khoản đầu tư vào các công ty khác (6 công ty thủy điện, 4 công ty nhiệt điện và 1 công ty phát triển năng lượng tái tạo). Sau hơn 5 năm phát triển định hướng mới này, REE đã đạt tổng công suất phát điện của các doanh nghiệp liên kết lên mức 2,105 MW, tương đương xấp xỉ 4% tổng công suất phát triển toàn hệ thống.
Năm 2018, mảng này mang lại cho REE gần 1,000 tỷ đồng lợi nhuận, chiếm hơn 41% lợi nhuận trước thuế. Dự kiến năm nay, danh mục này khó có thể có tăng trưởng, khi nhóm doanh nghiệp thủy điện gặp khó khăn từ tình hình thủy văn. Tuy nhiên, cũng vì vậy mà năm 2020, khi điều kiện khách quan thuận lợi hơn thì REE dễ trở lại đà tăng trưởng.
Ngành điện nói chung vẫn đang ở trong tình trạng nhu cầu tăng nhanh hơn nguồn cung, với mức gần 10%/năm. Vì vậy sản lượng đóng vai trò tối quan trọng trong tăng trưởng doanh thu lợi nhuận.
Mảng cho thuê văn phòng đạt tỷ lệ lấp đầy cao. Hiện tại, REE đang sở hữu 11 tòa nhà văn phòng với tổng diện tích 185,000 m2 chủ yếu ở phân khúc hạng B,C ở khu vực nội đô thành phố Hồ Chí Minh. Nhu cầu và xu hướng thuê văn phòng tại đây ngày càng tốt lên giúp cho giá thuê trung bình của REE tăng đều hàng năm, từ mức trung bình 21 USD lên 24 USD năm 2019, biên lợi nhuận gộp xấp xỉ 40%. Tỷ lệ lấp đầy của REE cũng cao hơn mức trung bình ngành, hầu hết trên 90%.
Etown Central đi vào hoạt động từ năm 2018 và đạt tỷ lệ lấp đầy trên 90% trong năm 2019. Như vậy, tăng trưởng của mảng này đến từ tòa nhà mới này trong năm sau, đóng góp hơn 100 tỷ lợi nhuận ròng tăng thêm cho năm nay.
ĐỊNH GIÁ VÀ KHUYẾN NGHỊ
Năm 2019, REE gần như sẽ ghi nhận tăng trưởng âm, nhưng điều này không phản ánh bản chất của doanh nghiệp. Do vậy, kỳ vọng trong năm tới, REE sẽ có chuyển biến tích cực trở lại về KQKD. Đồng thời danh mục đầu tư điện nước hiệu quả của REE sẽ cho kết quả tương xứng trong dài hạn, tránh được sự nhạy cảm của chu kỳ kinh tế. Trong ngắn hạn, các sản phẩm ETF mới của thị trường chứng khoán Việt nam có thể là điểm tựa thúc đẩy giá trong ngắn hạn. Rủi ro tạm thời của REE xoay quanh vụ kiện nhà thầu Trung Quốc tại dự án Thượng Kon Tum của VSH.
Định giá theo phương pháp SOTP, REE xứng đáng với vùng định giá 42.000 đồng/cổ phiếu, tương ứng mức upside hơn 18%, hấp dẫn và ít rủi ro trong dài hạn.
----------------------------------------------------------------------------------
CÔNG TY CP CHỨNG KHOÁN APG_SHARE TO SUCCEED
📞 Hotline: 090 323 54 34
📍 Address: 32 Hòa Mã, Hai Bà Trưng Hà Nội
Nơi kết nối giữa Chuyên gia phân tích và thị trường của APG tại đây:
1. Fanpage: https://www.facebook.com/chungkhoanapg/
2.Telegram: https://t.me/joinchat/JJjE1FFujs22RfJ1dH4uLQ
3.Zalo: https://zalo.me/g/jnvobx458
Trân trọng!
