TỔNG QUAN CÔNG TY & HOẠT ĐỘNG KINH DOANH

CTCP Tập đoàn Masan (MSN) thành lập năm 1996, là một trong những tập đoàn kinh tế tư nhân lớn nhất Việt Nam. Chúng tôi hoạt động trên 3 lĩnh vực chính: Masan Consumer (ngành hàng tiêu dùng nhanh), Masan Resources (Khai khoáng) and Masan MEATLife (Nông nghiệp & Thực phẩm). Masan được công nhận là công ty có chiến lược M&A tiêu biểu nhất thập kỷ và thuộc top những công ty niêm yết tốt nhất Việt Nam.

MSN đã công bố KQKD quý 4/2019 trong đó doanh thu giảm 5% trong khi LNST sau lợi ích CĐTS tăng mạnh 27% so với cùng kỳ. Tăng trưởng LNST sau lợi ích CĐTS được dẫn dắt bởi Masan Consumer, đóng góp lợi nhuận cao hơn từ Techcombank (TCB) và chi phí tài chính ròng hạ nhiệt. Trong cả năm 2019, doanh thu giảm 2% trong khi LNST sau lợi ích CĐTS tăng 12% so với năm 2018 nhờ vào Masan Consumer và Masan Meat Life (MML), TCB và chi phí tài chính ròng, phần nào bị ảnh hưởng bởi KQKD kém tích cực tại Masan Resources (MSR). Tăng trưởng doanh thu của Masan Consumer tăng tốc trong quý 4/2019, đặc biệt là trong mảng nước chấm và thực phẩm tiện lợi. Ngoài ra, biên EBITDA cũng tăng nhờ chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp thấp hơn. Trong năm 2020, ban lãnh đạo đặt kế hoạch tăng trưởng doanh thu 10-15%, được hỗ trợ từ gia tăng các sản phẩm nước chấm và thực phẩm tiện lợi cao cấp cùng tăng trưởng mạnh trong mảng đồ uống và mảng chăm sóc nhà cửa & cá nhân.

CƠ HỘI ĐẦU TƯ

Thông tin thương vụ sáp nhập của VinCommerce và Masan Consumer

Cuối năm 2019, Masan và VIC đã công bố thương vụ sáp nhập giữa VinCommerce (Vinmart và Vinmart +), VinEco và Masan Consumer. Cụ thể, quyền sở hữu ở công ty mới đã được công bố với VIC nắm giữ 30% và MSN nắm giữa phần còn lại. Nếu chúng ta tính đến việc cộng hưởng với VIC, thì thương vụ này đúng ra phải có phản hồi tích cực từ giới đầu tư vì cộng hưởng với VIC là điều giúp VCM chiếm lĩnh thị trường Hà Nội.

Tuy nhiên, kể từ khi có tin tức về việc sáp nhập, thị trường đã phản ứng mạnh mẽ với việc giá MSN đã giảm gần 30% từ lúc ra tin. Lực bán chủ yếu đến từ các nhà đầu tư nước ngoài, do e ngại về tác động tiêu cực rõ ràng đối với lợi nhuận của MSN do EBIDTA âm của VinCommerce (VCM), dự kiến sẽ là âm 2,100 tỷ đồng vào năm 2019.

Trong khi thỏa thuận này khiến nhiều nhà đầu tư nghi ngờ rằng có thể có tác động lớn lên hoạt động kinh doanh của MSN trong ngắn hạn chúng tôi tin rằng thỏa thuận này vẫn có thể thành công trong dài hạn nếu VCM có thể đáp ứng kỳ vọng của MSN.

Những giá trị cộng hưởng mà chuỗi bán lẻ mới có thể đem lại cho MSN

Ở mặt tích cực, việc sáp nhập VCM giúp MSN sở hữu hệ thống cửa hàng bán lẻ rộng khắp, thông qua đó phân phối các sản phẩm tiêu dùng của chính công ty. Việc sở hữu kênh bán lẻ này đang dần trở nên quan trọng khi chúng tôi cho rằng sự vươn lên mạnh mẽ của các chuỗi bán lẻ lớn tại Việt Nam sẽ khiến các công ty FMCG ngày càng phụ thuộc vào các chuỗi bán lẻ này trong việc tiếp cận người tiêu dùng.

Vin Commerce có thể là một mắt xích quan trọng trong quá trình hoàn thiện hệ sinh thái của MSN nhờ (1) tiềm năng tươi sáng của thị trường bán lẻ Việt Nam và (2) vai trò quan trọng của công ty trong chuỗi cung ứng của MSN. Và đặc biệt, MSN đặt mục năm 2020 công ty sẽ đạt điểm hòa vốn EBITDA sẽ là một điểm nhấn đáng chú ý đối với nhà đầu tư.