Chi phí vốn ổn định nhờ việc cơ cấu lại tiền gửi của khách hàng

Tính đến 9 tháng đầu năm 2019, CTG đã phát hành thêm 4.55 tỷ đồng trái phiếu cấp 2 trong khung thời gian này để tăng vốn cơ sở, tăng lãi suất tiền gửi trong quá trình này lên 99 điểm cơ bản so với cùng kỳ.

Tuy nhiên, CTG quản lý để tăng tiền gửi từ Kho bạc Nhà nước và vay từ ngân hàng trung ương (cụ thể là tăng tổng cộng 17.4% YTD), do đó giảm chi phí tiền gửi liên ngân hàng xuống 66 điểm cơ bản YoY.

Đáng chú ý nhất, CTG đã cơ cấu lại tiền gửi khách hàng theo kỳ hạn. Cụ thể, tiền gửi và các công cụ tiền gửi có kỳ hạn hơn 12 tháng đã giảm 72% so với đầu năm, dẫn đến tỷ lệ so với tổng tiền gửi giảm từ 14.9% vào năm 2018 xuống còn 3.9% vào cuối quý 3 năm 2019. Ngược lại, những công cụ có kỳ hạn ít hơn 1 tháng đã tăng 173% so với đầu năm, nâng tỷ lệ từ 14.9% năm 2018 lên 38.4% vào tháng 9 09/2019.

Do đó, chi phí vốn trung bình tăng lên chỉ 1 điểm cơ bản YoY. NIM được cải thiện 20 điểm cơ bản YoY lên 2.89%

Chất lượng tài sản được cải thiện

Sự tăng trưởng mạnh mẽ trong TOI và chi phí hoạt động được quản lý tốt cho phép CTG có nhiều dư địa hơn để giải quyết các tài sản xấu của mình. Cụ thể, ngân hàng đã chi tới gần 36,3% TOI, tương đương 10.9 nghìn tỷ đồng cho việc dự phòng tín dụng, bao gồm 3.23 nghìn tỷ đồng dự phòng cho trái phiếu VAMC.

Chúng tôi kỳ vọng dự phòng VAMC lớn sẽ tiếp tục trong quý 4/2019 và trong 6 tháng 2020. CTG đã cho thấy nỗ lực trong dự phóng cán cân VAMC trong 9 tháng đầu năm 2019. Tính đến cuối quý 3/2019, CTG đã dự phòng 41% trong số dư gộp và số dư VAMC ròng còn lại là 0,.9% trong khoản vay gộp. Chúng tôi kỳ vọng CTG sẽ dự phòng 62% của số dư ròng còn lại trong quý cuối cùng của năm 2019 và phần còn lại sẽ được xử lý hoàn toàn vào cuối năm 2020.

RỦI RO

Thông tư 22/2019/NHNN (TT 22) quy định mức tỷ lệ Cho vay/Huy động (LDR) tối đa sẽ là 85% cho tất cả ngân hàng từ năm 2020, diễn biến ảnh hưởng đến CTG. Tỷ lệ LDR quy định của CTG đạt 89% tính đến cuối quý 3/2019. CTG hiện sẽ cần giảm tốc tăng trưởng cho vay và theo đuổi huy động từ khách hàng/giấy tờ có giá nhằm tuân thủ mức trần LDR 85% trong năm 2020, vốn sẽ ảnh hưởng đến triển vọng tăng trưởng NIM. Chúng tôi duy trì quan điểm rằng sẽ là khá thách thức để NIM của ngân hàng vượt ngưỡng 2.9%.

ĐỊNH GIÁ VÀ KHUYẾN NGHỊ

Về vấn đề tăng vốn và áp dụng chuẩn Basel II, Chủ tịch CTG cho biết CTG đã đáp ứng toàn diện các yêu cầu theo tiêu chuẩn Basel II về cơ cấu quản trị, quy trình, quy định kiểm soát nội bộ, hệ thống công nghệ thông tin. Ngay sau khi được Chính phủ phê duyệt tăng vốn và thực hiện tăng vốn điều lệ, CTG sẽ đáp ứng đầy đủ các yêu cầu của chuẩn mực Basel II.

Do đó, chúng tôi khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu CTG, với giá mục tiêu của chúng tôi là 26,000 đồng, dựa trên định giá bằng P/B, và với mức P/B 1.0 cho năm 2020, một mức P/B tương đối hấp dẫn đối với một ngân hàng còn nhiều dư địa như CTG, mặc dù năm 2019 tăng trưởng tín dụng bị hạn chế đã có kết quả kinh doanh khá ấn tượng. Theo nhận định của chúng tôi, trước mắt nhà đầu tư sẽ hi vọng được vào việc tăng vốn và cải thiện chất lượng tài sản trong năm 2020 như những điểm nhấn tích cực trong hoạt động của ngân hàng.

----------------------------------------------------------------------------------

CÔNG TY CP CHỨNG KHOÁN APG_SHARE TO SUCCEED
📞 Hotline: 090 323 54 34
📍 Address: 32 Hòa Mã, Hai Bà Trưng Hà Nội
Nơi kết nối giữa Chuyên gia phân tích và thị trường của APG tại đây:
1. Fanpage: https://www.facebook.com/chungkhoanapg/
2.Telegram: https://t.me/joinchat/JJjE1FFujs22RfJ1dH4uLQ
3.Zalo: https://zalo.me/g/jnvobx458
Trân trọng!