Vietnamese
English
Chinese
QNS - Động lực tăng trưởng đến từ việc phát triển nhiều dòng sản phẩm mới
CÔNG TY CỔ PHẦN ĐƯỜNG QUẢNG NGÃI (UPCOM: QNS)
| Kết quả kinh doanh (triệu VND) | Q4/18 | Q4/19 | %yoy | 2018 | 2019 | %yoy |
| Doanh thu thuần |
1,884 |
1,633 |
-13.32% |
8,031 |
7,681 |
-4.36% |
| Lợi nhuận gộp |
706 |
714 |
1.13% |
2,294 |
2,556 |
11.42% |
| Lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh |
479 |
529 |
10.44% |
1,348 |
1,506 |
11.72% |
| Lợi nhuận sau thuế (LNST) |
450 |
473 |
5.11% |
1,240 |
1,280 |
3.23% |
| LNST của cổ đông công ty mẹ |
450 |
473 |
5.11% |
1,240 |
1,280 |
3.23% |
| Giá khuyến nghị: | 28,000 VND |
| Giá mục tiêu: | 35,300 VND |
| Giá cutloss: | 26,000 VND |
| Khuyến nghị | Mua |
| Ngành nghề | Thực phẩm |
| Giá đóng cửa | 28,200 VND |
| Khoảng giá 52w | 26,600-36,200 |
| Số CP lưu hành | 357 triệu |
| Vốn hóa |
9,923 tỷ |
| Thông tin tài chính | |
| Biên lợi nhuận gộp | 33.28% |
| Biên lợi nhuận ròng | 16.66% |
| P/E trailing | 7.03 |
| Khối lượng TB | 288,381 |
| ROE 2019 | 21.67% |
| Cổ tức tiền mặt | 1,000 đồng |
TỔNG QUAN CÔNG TY & HOẠT ĐỘNG KINH DOANH
CTCP Đường Quảng Ngãi (QNS) là một trong các doanh nghiệp sản xuất đường lớn nhất Việt Nam, chuyên đầu tư phát triển và thực hiện cơ giới hóa đồng bộ vùng nguyên liệu nhằm đảm bảo đồng thời năng suất và chất lượng nguồn nguyên liệu mía. Ngoài ra, QNS còn tập trung phát triển mạnh sữa đậu nành với thị phần lên đến 85% sửa đậu nành cả nước.
CTCP Đường Quảng Ngãi (QNS) công bố KQKD năm 2019 với doanh thu đạt 7,681 tỷ đồng (giảm 4% so với cùng kỳ, -4% YoY) và LNST sau lợi ích cổ đông thiểu số (CĐTS) đạt 1,280 tỷ đồng (+3% YoY). Mức tăng của LNST chủ yếu đến từ lợi nhuận cao hơn kỳ vọng của mảng đường và mảng thực phẩm và đồ uống ngoài sữa đậu nành cùng với chi phí bán hàng thấp hơn dự phóng trong quý 4/2019. Sau khi tăng 15% YoY trong 9 tháng 2019, doanh thu sữa đậu nành giảm 2% YoY trong quý 4/2019, chúng tôi cho rằng mức giảm này chỉ đơn thuần đến từ việc giảm hàng tồn kho. Tuy nhiên, lợi nhuận gộp mảng sữa đậu nành tăng nhẹ 4% YoY trong quý 4/2019 khi biên lợi nhuận gộp mảng sữa đậu nành tăng 3.2 điểm phần trăm YoY đạt 53.0% trong quý 4/2019.
CƠ HỘI ĐẦU TƯ
Động lực tăng trưởng mảng sữa đậu nành đến từ việc ra mắt các sản phẩm mới
Nhằm đạt mục tiêu doanh số sữa đậu nành 400 triệu USD năm 2022 (tương ứng với mức tăng trưởng hàng năm 25% giai đoạn 2018-2022), QNS có kế hoạch triển khai 15 sản phẩm mới trong năm 2020 (so với 4 trong năm 2019) với các dòng sản phẩm đặc biệt cho thị trường Trung Quốc. Tuy nhiên, do việc đầu tư marketing và quảng cáo lớn khiến cho lợi nhuận của mảng sữa đi ngang trong 2020. Nhưng với việc phát triển mảng sữa đậu nành sẽ giúp cho QNS mở rộng được chuỗi giá trị của ngành đường đồng thời giảm thiểu được rủi ro từ mảng đường khi thị trường đường đang khó khăn. Thương hiệu sữa đậu nành của QNS (Vinasoy và Fami) chiếm 85% thị phần sữa đậu nành ở Việt Nam. Tiềm năng tăng trưởng của QNS sẽ còn rất lớn khi mở rộng thị phần sữa truyền thống với dự báo tăng trưởng 10- 15%/năm. Ngoài ra, QNS đạt mục tiêu sẽ xuất khẩu sữa đậu nành sang thị trường Trung Quốc vào 2020.
Nhà máy đường tinh luyện RE được kỳ vọng sẽ đi vào hoạt động 2020
QNS đầu tư cho nhà máy đường RE An Khê và đi vào hoạt động từ 1/1/2020. Việc mở rộng nhà máy đường RE trùng với thời điểm hiệp định ATIGA có hiệu lực là một chiến lược đúng nhằm nắm bắt thời cơ đường giá rẻ từ Thái Lan. Hiện tại, ngành đường Việt Nam vẫn đang thâm hụt 600,000 tấn đường và buộc phải nhập khẩu từ thị trường Thái Lan vì thế việc mở rộng mảng đường RE của QNS được kì vọng sẽ lấp đầy được khoảng thâm hụt trên và cải thiện được doanh thu mảng đường trong 2020-2022.
Giá mua điện sinh khối sẽ tăng lên 7.03-8.47 cents/kwh (+25% YoY).
QNS sẽ có lợi từ chính sách mua giá điện sinh khối mới, đồng thời để hạn chế việc bã mía giảm do thời tiết, QNS sẽ bổ sung bằng gỗ dâm và mùn cửa để tăng hiệu năng cho nhà máy điện, nhờ đó doanh thu điện QNS có thể sẽ tăng lên 55-70 tỷ đồng/năm. Dự án điện sinh khối cho nhà máy An Khê với công suất 95 MW với giá bán điện EVN là 5.8 cents/kwp. Hiện tại, Bộ Công Thương có dự thảo đưa giá điện sinh khối lên 7.03 – 8.47 cents/kwh, do giá bán điện hiện tại đang rất thấp so với các nước khác (Thái Lan giá bán là 13 cents).
ĐỊNH GIÁ VÀ KHUYẾN NGHỊ
Khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 35,300 đồng/cổ phiếu, tương đương với upside 25%
Chúng tôi kỳ vọng doanh thu và LNST QNS 2020 sẽ tăng trưởng mạnh; ước đạt khoảng 9,600 tỷ đồng (+20% YoY) và 1,400 tỷ đồng (+11% YoY) nhờ nhà máy đường tinh luyện RE đi vào vận hành và mảng sữa đậu nành tiếp tục tăng trưởng nhờ các dòng sản phẩm mới. Do đó, APG khuyến nghị MUA với giá mục tiêu dựa trên phương pháp P/E là 35,300 đồng, tương đương với upside 25%. Với mức P/E hiện tại là 7 và mức P/E forward cho năm 2020 là 6.3, QNS là cổ phiếu phòng thủ được định giá rẻ và là một khoản đầu tư dài hạn với upside tương đối hấp dẫn trong năm 2020.
----------------------------------------------------------------------------------
CÔNG TY CP CHỨNG KHOÁN APG_SHARE TO SUCCEED
📞 Hotline: 090 323 54 34
📍 Address: 32 Hòa Mã, Hai Bà Trưng Hà Nội
Nơi kết nối giữa Chuyên gia phân tích và thị trường của APG tại đây:
1. Fanpage: https://www.facebook.com/chungkhoanapg/
2.Telegram: https://t.me/joinchat/JJjE1FFujs22RfJ1dH4uLQ
3.Zalo: https://zalo.me/g/jnvobx458
Trân trọng!
