CƠ HỘI ĐẦU TƯ

Cho vay mua nhà sẽ là yếu tố chính dẫn dắt tăng trưởng cho năm 2020

Thu nhập lãi thuần (NII) được kỳ vọng tăng trưởng mạnh và được dẫn dắt bởi mảng cho vay mua nhà tiếp tục chiếm ưu thế trong cơ cấu tỉ lệ cho vay năm 2020. Tăng trưởng tín dụng 2019 đạt 44% tính từ đầu năm với cho vay mua nhà là yếu tố dẫn dắt tăng trưởng chính với lợi suất cho vay 9-11% và TCB được kỳ vọng lợi suất cho vay sẽ bình ổn trong năm 2020 sau giai đoạn trợ giá của dự án Vinhomes kết thúc.

Dư nợ cho vay cá nhân hiện là hơn 105,000 tỷ đồng, nợ xấu được kiểm soát ở 1.8%. Tính theo phân khúc, dư nợ của các khách hàng có thu nhập cao chiếm tỷ trọng 73% và khách vay mua nhà chiếm 81% trong tổng dư nợ cho vay cá nhân.

Tỷ lệ tiền gửi không kỳ hạn (CASA) cao giúp gia tăng các dịch vụ phái sinh

Doanh thu từ thu phí dịch vụ ngân hàng tiếp tục đà tăng trưởng mạnh mẽ với mức tăng 27% YoY ghi nhận trong năm 2019, nhưng phí thuần giảm 16% trong cùng giai đoạn. Thu thuần từ hoạt động dịch vụ tăng 1.2% so với cùng kỳ. Thu nhập phí thuần tiếp tục tăng trưởng nhờ việc tập trung vào các sản phẩm và dịch vụ trọng tâm, tuy nhiên mức tăng tương đối khiêm tốn. Tuy thu nhập từ thanh toán và tiền mặt tăng 27% so với cùng kỳ nhưng thu thuần từ dịch vụ thanh toán lại giảm 16% so với năm 2018. Tuy mức tăng trưởng tương đối khiêm tốn nhưng theo quan điểm của chúng tôi, doanh thu từ các dịch vụ phái sinh từ khoản CASA sẽ giúp khoản mục này sẽ dần phục hồi trong năm 2020.

Chất lượng tài sản được đảm bảo dù tỷ trọng cho vay mua nhà tương đối cao

Nợ xấu từ mảng cho vay mua nhà được kỳ vọng thấp hơn 1%. TCB đã giảm chi phí dự phòng trong năm 2019, với tỷ lệ chi phí dự phòng 2019/khoản vay gộp hằng năm đạt 0.39% do tỷ lệ nợ xấu vẫn duy trì. Dự báo chi phí dự phòng của TCB sẽ gia tăng, đạt 1.07% trong năm 2020 nhằm củng cố bao phủ dự phòng khi tỷ lệ dự phòng thất thoát hiện tại là 77%, thấp hơn so với các ngân hàng tăng trưởng ổn định khác.

ĐỊNH GIÁ VÀ KHUYẾN NGHỊ

Tổng tài sản dự kiến 2020 đạt hơn 415,000 tỷ (+10% so với cùng kỳ), vốn chủ sở hữu đạt 72,000 tỷ (+20% so với cùng kỳ), dư nợ cho vay đạt hơn 217,000 tỷ (tăng trưởng tín dụng gần 18%) lợi nhuận cho cổ đông ngân hàng mẹ dự kiến đạt 10,500 tỷ tương đương với EPS 2020 = 3,000 VNĐ, BVPS 2020 = 20,168 VNĐ; P/B forward 2020 = 1.13 (tương đối thấp so với trung bình trọng số ngành là 1.75)

Định giá hấp dẫn: Bằng phương pháp so sánh P/B giá trị 1 cổ phiếu TCB là 35,000 VNĐ (tương đương với upside 53%) với P/B mục tiêu là 1.75, tương đương với mức trung bình trọng số vốn hóa của ngành ngân hàng. Do đó, chúng tôi khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu TCB tại mức giá 22,000 VNĐ (cắt lỗ ở mức giá 20,000 VNĐ), tương đương với mức P/B cho năm 2020 ở mức 1.12, một mức rất rẻ đối với vị thế của một trong những ngân hàng thương mại hàng đầu.

Đặc biệt, nhà đầu tư có thể kỳ vọng ở giá cổ phiếu nhờ vào việc Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (UBCKNN) vừa công bố quyết định cấp giấy chứng nhận chào bán chứng chỉ quỹ đầu tư chứng khoán ra công chúng cho quỹ VFMVN Diamond ETF. Đồng thời cách đây ít ngày, SSIAM VNFin Lead ETF cũng đã được UBCKNN cấp giấy chứng nhận đăng ký lập quỹ đại chúng, quy mô ban đầu dự kiến của quỹ này vào khoảng 25-30 triệu USD. Và trong danh mục của cả 2 quỹ ETF này, cổ phiếu TCB đều chiếm tỉ trọng tương đối cao nên sẽ là một yếu tố rất tích cực đối với giá cổ phiếu TCB.

----------------------------------------------------------------------------------

CÔNG TY CP CHỨNG KHOÁN APG_SHARE TO SUCCEED
📞 Hotline: 090 323 54 34
📍 Address: 32 Hòa Mã, Hai Bà Trưng Hà Nội
Nơi kết nối giữa Chuyên gia phân tích và thị trường của APG tại đây:
1. Fanpage: https://www.facebook.com/chungkhoanapg/
2.Telegram: https://t.me/joinchat/JJjE1FFujs22RfJ1dH4uLQ
3.Zalo: https://zalo.me/g/jnvobx458
Trân trọng!